市場概覽

投資者愈來愈多採取較短的投資期，忽視了長遠的儲蓄目標，原因是市況波動，加上資金在不同市場之間轉移比以往更便利。此外，前景不明朗，亦令訂立長線投資觀點更為困難，漠視了投資目標應作長遠考慮。我們認為，大部分投資者以短期投資為焦點，最終會適得其反。他們的儲蓄及投資策略需要配合其長線生命週期目標。因此，清楚了解長期經濟狀況及相關的結構性投資成為箇中關鍵。

我們認為，2008/2009年環球金融危機是市場的分水嶺，我們正邁向投資新紀元。金融危機過後，經濟重心加速由工業國轉移至新興市場。我們預期成熟經濟要繼續應付債務負擔不斷上升，相比之下新興經濟將會持續錄得較高增長，區內經濟的負債普遍較低，而人口結構亦較有利。

在新紀元，由於通脹處於極低水平及市場資金充裕，我們預期被視為「避險」債市的美國、德國、英國及日本等政府債券，名義孳息率相對戰後的歷史水平將維持低企。環球經濟增長趨緩及成熟市場企業的定價能力下降，雖然導致企業盈利料會相對危機前的水平為弱，但相對安全政府債券的回報仍然較為吸引。在投資組合方面，我們看好股票多於政府債券，而股息相信仍會較政府債券孳息為吸引；新興市場的增長前景相對較好，預期貨幣實際匯率兌大部分成熟市場貨幣有升值潛力，因此我們相信應在新興市場分散投資。

環球股票等風險資產自2011年10月以來表現強勁，其中美國股市近期上升至近四年以來的高位。包括新興市場在內的環球股票顯著造好。

我們認為，近期的市場表現反映經濟處於上升週期，利好風險資產表現。宏觀經濟數據改善、企業盈利強勁及央行政策寬鬆，均支持市場信心及資產價格於期內上升。

儘管市場普遍預期，大市於年內將會持續大幅波動，但隨著較高風險資產價格上升，市場波幅已自2011年底顯著回落至歷史低位。雖然波幅下降並無異常，但市場波幅迅速由歷史高位回落至歷史低位，是值得關注的現象。

目前市場波幅低企，但考慮到環球經濟於2012年仍然面對重重挑戰，預料市況將會再度表現波動。市場今年所面對的風險包括多項宏觀經濟因素，例如歐債憂慮、緊縮措施、通脹、通縮、匯率、油價上升、選舉及政策等風險（特別是財政政策）。

上述因素均有機會導致市況大幅波動。鑒於環球市場面對上述挑戰，我們認為適宜維持保守的整體資產配置策略，相對債券，應對股票持審慎偏高比重。投資者持股水平處於紀錄低位，但股市估值相對歷史水平吸引，股息同樣可觀，特別是相對AAA級國家的政府債券。一般而言，股票股息率高於政府債券，往往反映了買入股票的理想時機。

最後，我們重申在目前的市況下分散投資的重要性，藉以管理風險及提供更穩定的風險調整回報。投資者不但應分散投資於各資產類別（例如：股票、債券及另類投資），在同一資產類別中亦應如是 （例如：信貸、國庫券及按揭等不同行業）。由於投資者於 2012 年持續面對挑戰，我們認為一個適度的積極投資組合，有助捕捉短期市場機遇及管理風險，以滿足投資者預期及達致長線目標。